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日米金利差が4％を超えると「キャリー」が起こる
従来、日米金利差が4％程度開くとキャリー取引が起こると言われています。
理論的には、4％以下の金利差でもキャリー取引は起こってもおかしくないのですが、為替レートの変動を考えると、小さい金利差でキャリー取引を行うにはリスクが大きいと言えます。
たとえば、2％の金利差があったとしても、1年運用するとして、現状の円相場が2％（2.7円）動くだけで、儲けはなくなります。ここでは、1年間を想定しましたが、このところ、ドル／円相場は数日で数円動くことも少なくありません。2％の金利差で儲けられる額など、短い期間ならわずかでしかなく、為替の変動リスクが運用にとても大きなダメージを与える可能性があるのです。
そういうことも含めて、4％くらいの金利差というのが、キャリー取引が起こる引き金と言われています。
すべてはFRBの利上げ幅にかかっている
円キャリー取引が起こるかどうかは4％の金利差と書きましたが、それは、FRBが政策金利を上げるかどうかにかかっています。
FRBが政策金利を上げるかどうかの決定は、FOMC（連邦公開市場委員会）という会合で行います。年内の今後の開催予定は、9月、11月、12月の3回です。FRBは年内の3回の会合すべてで、利上げを行うことを予定していますが、その上げ幅が問題なのです。
9月の会合では、FRBのパウエル議長は0.5％の利上げを示唆していますが、理事の中には0.75％を主張している人もいます。インフレに対する認識の違いです。
つまり、この先も6月の9.1％というような異常なインフレが続くと見るのか、それとも少し鎮静化すると見るかで、利上げ幅が変わってくるのです。最近発表された7月のインフレ率は8.5％でしたが、このトレンドが続くかは不明です。
先にも述べたように、現状2.25％から2.5％の誘導ゾーンにある政策金利ですが、3回のFOMCともに0.5％の利上げである場合には、年末には3.75％から4％が誘導ゾーンとなります。もし、そのうちの1回が0.25％なら、3.5％から3.75％となります。この金利なら、キャリーが起こるかどうかは不明です。
一方、年内の3回とも0.75％ずつの利上げなら4.5％から4.75％となるわけで、これは円キャリー取引が十分に起こりえる金利水準です。
