コロナ対策の緊急緩和策を急速に逆転

3．量的引き締め（QT）

新型コロナウイルス禍の下で米経済を支えるため、FRBは米国債や住宅ローン担保証券（MBS）などを買い入れることによる金融緩和策、量的緩和（QE）を行ってきました。2022年時点で、FRSの総資産量を示すバランスシートの規模は、通常時の2倍に膨れ上がっています。バランスシートの拡大によってインフレが進んだともいえ、このバランスシートを縮小するのが量的引き締め（QT）です。

その規模とスケジュールは下記のようになっています。

・2022年6月1日以降，FRBは1カ月当たり最大475億ドルの国債とMBSを償還。
・2022年9月までにはその規模を1カ月当たり950億ドルに拡大する。

FRBは2017年から2019年において、1カ月当たり最大500億ドルのQTを実施しましたが、今年9月以降はその2倍のペースで引き締めが行われるということになります。

これによって、QT開始からの1年間でFRSのバランスシートを約1兆ドル（11％）削減することをFRBは予定しています。現在のQTペースを2024年末まで維持すれば、バランスシートは現在の国内総生産（GDP）比37％から約20％にまで縮小されます。

その影響はインフレ率に対して25～125ベーシスポイント（0.25～1.25％）に及ぶと推定されています。

リセッション入りすればS＆P500は3300ドル台に下落も

4．リセッション確率

FRBの強力なインフレ封じのあと、リセッション（景気後退）は訪れるのでしょうか。その確率についてはあらゆるアナリストの予想が飛び交っており、平均的にみると40％ぐらいと想定されています。

キーポイントになるのは、アナリストの予想するS＆P500銘柄の売上高純利益率（net margin）がまだ非常に高いということでしょうか（“US Profit Margin Estimates Are Too Optimistic, Goldman Strategists Say” By Sagarika Jaisinghani, 28 June 2022, Bloomberg.）。この楽観的予想が否定されてしまうような状況が起きれば、本格的なリセッション入りが意識されると考えています。

もしリセッション入りした場合、現在3800ドル前後で推移しているS&P500指数は、テクニカル的にみて3300ドル程度まで下値を目指す可能性もあり得ると考えています。