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なぜ利益率が低いのか
図表4はヴィレッジヴァンガードの営業利益率を示したものです。この10年間のうち合計4年は営業損失が生じ、営業黒字だった6年も営業利益率は1％前後です。
「小売なので利益率が低いのは当然ではないか？」
このように感じる読者もいるかもしれません。確かに小売の利益率は数％が一般的です。ですが、かつて増収増益を続けていた頃の2010年5月期のヴィレッジヴァンガードの営業利益率はなんと9％（売上高366億円、営業利益33億円）でした。その頃と比較すると、この10年は明らかに利益を出せなくなってしまったと言えます。
一方で、小売での競合他社である株式会社パン・パシフィック・インターナショナルホールディングス傘下の株式会社ドン・キホーテ（以下、ドン・キホーテ）の営業利益率は7.8％（2024 年6月期）、100円ショップを展開する株式会社セリア（以下、セリア）の営業利益率は7.1％（2025年5月期）です。
ただし、誤解が生まれないよう付言しておくと、セリアは小売の中でも利益率が高い企業です。実際、同じく100円ショップを展開する株式会社キャンドゥ（以下、キャンドゥ）の利益率は1％前後。それでもここ数年のヴィレッジヴァンガードの利益率よりは高く、同社がいかに苦しい状況にあるかがよくわかります。
原価率も人件費も下がらない
その要因を見るためにも、P／Lの構成を確認してみましょう。
図表5はヴィレッジヴァンガードの2010年5月期のP／Lと2025年5月期のP／Lの構成費を比較したものです。
2010年5月期には9％だった営業利益率が、直近の2025年5月期では▲3.7％まで下がっています。その主な要因は原価率の3.9％上昇及び人件費の4.2％上昇です。
従業員数で見れば、2010年5月期において売上高366億円に対して、正社員は323人。他方、2025年5月期では売上高249億円に対して正社員は356人。
売上高は3割以上下がっている一方で、社員数は1割も多い状況です。人件費でも2010年5月期は43.2億円に対して、2025年5月期は42.7億円とほぼ同水準です。
このように、売上は減っているのに原価率は上昇し、そのうえ人件費も抑えられていません。これが利益率を押し下げる最大の要因になっています。
