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日々の為替相場を動かしている要素は何か。元財務省審議官でDeNAチーフエコノミストの大矢俊雄さんは「貿易や投資などの『実需』に基づく為替の取引の割合は小さく、大半は『持っていると得をする通貨』を買いたいという動機による取引である。その動機に大きな影響を与えるものの1つが金利差であり、金利差に着目した『円キャリートレード』が円安の要因になってきた。この取引の潮目が変われば相場反転のきっかけになりうる」という――。
※本稿は、大矢俊雄『教養としての為替』（かんき出版）の一部を再編集したものです。
為替取引の主役は「貿易」ではない
為替とは、異なる通貨の間の「両替」です。しかしそもそも「両替の動機」は何でしょう？
一般的なイメージとして、為替取引の主役は「貿易」だと思われがちですが、それは間違いです。
BIS（国際決済銀行）の外国為替市場に関する最新データでは、1営業日あたりの為替の取引額は東京市場分だけで4402億ドル、1ドル＝150円で換算して約66兆円にもなります。
これに対し、2024年の日本の輸出・輸入額の合計は約220兆円で、1日あたりだと約6000億円に過ぎません。
この他、財務省の国際収支統計の2024年データによると、貿易以外のフローとしてサービス（旅行やロイヤリティー支払など）の受取と支払の合計額は、年間約72兆円、第一次所得収支の受取と支払の合計額は約90兆円、直接投資の対外・対内の実行・回収の合計額は約284兆円でした。これはいずれも「実需」と呼べるものかもしれません。
これらを貿易の額に加えても約666兆円、1日あたり約1.8兆円となり、先述した1営業日あたりの為替取引額の約66兆円に遠く及びません。
それでは、こうした「実需に基づかない」取引の動機は何でしょう？
ざっくりとした言い方を許していただければ、大半の為替取引の動機は「この通貨を持っていると得だろう」というものです。
