筆者が懸念する「株主還元の圧」

もちろん、これらの要求の中にはうなずける事案が一部にあることも確かです。しかし、すべての企業にその理屈が当てはまるわけではありません。私が強く危惧しているのは、本来であればイノベーション、市場開拓のために投資すべき企業にまで、一律に株主還元のプレッシャーが強くなっているのではないか、という点です。

外国人投資家の多くは日本の上場企業から増配や自己株買いで回収した資金を、再び他の日本企業に投資するのでしょうか。仮に別の他の日本企業に投資するにしても、上場企業の株式を市場（流通市場）で取得するのであれば、それは資金の流れから見れば「再投資」ではありません。市場にすでにある株式を、今の株主から買い取っているだけに過ぎないからです。

増配や自己株買いに回される資金、つまり、株主還元にあてられる資金は、本来であれば企業が持続的に成長し、競争力を維持・強化するための原資です。すなわち、私たちが最も重視する『非財務資産』を充実させるために使われるべき貴重なエネルギーなのです。いまやアクティビストだけでなく、東証等の市場当局までもが、ROEやPBR等の表面的な数値を材料にして、株主還元の強化へのプレッシャーを強めているように感じます。